营收、净利润保持高增长,毛利高于行业竞争对手:2011-2015年间,艾华集团营业收入的复合增速为10.6%,归母净利润的复合增速为23.6%。2016年,公司继续稳定增长,根据2016年半年报,艾华集团营业收入为6.96亿元,同比增长16.41%,归母净利润为1.33亿元,同比增长49.85%。
   
从毛利率看,艾华集团毛利率水平近几年一直维持在30%以上,要高于国内最大竞争对手江海股份。国内铝电解电容器龙头企业,替代空间巨大:根据PaumanokPublicationsInc.公司发布的2015年全球铝电解电容器市场份额排名前十大企业情况,从全球排名来看,艾华集团较2013年的第8名上升到2015年的第6名,在国内排名高于江海股份,排名第一。
   
艾华集团在技术上、成本上相较于日本企业都有优势,未来会逐步替代日本的铝电解电容。目前日本企业的市场份额占比超过50%,而艾华集团市场份额仅占全球4.7%,替代空间非常大。
   
积极开拓新产品、新市场,培育新的盈利增长点:艾华集团立足铝电解电容器主业的基础上,公司积极开拓新产品和新市场,培育新的盈利增长点。在产品方面,公司新上的项目有固态叠层电容器和圆形固态铝电解电容器。在业务方面,目前,公司照明用电容器的市场占有率为全球第一。未来公司将在立足照明类电容器的基础上,积极开拓新的市场领域和客户,比如电源类、新能源汽车、高端消费电子、军用设备等领域,拓展需求端空间。
   
投资建议:作为国内铝电解电容器的龙头,公司拥有“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”完整的产业链,在技术和成本上都较日本企业有优势,未来会逐步替代日本的铝电解电容。目前日本企业的市场份额占比超过50%,而艾华集团市场份额仅占全球4.7%,替代空间非常大。并且,公司也在积极寻找新的盈利增长点,2016年、2017年、2018年的EPS为0.94元、1.07元、1.20元,对应PE为37.4X、33.2X、29.5X。首次覆盖给予“推荐”评级。
   
风险提示:下游行业需求变化风险、行业竞争风险、原材料供应集中风险。