受益快充普及趋势,传统下游30%以上年均增速:公司铝电解电容的三大主要下游应用领域包括节能照明、消费电源及工业领域,大致收入占比为4:4:2,公司为节能照明用电容器市场龙头,市场占有率达到60%以上,考虑到目前全球仍有30%以上的白炽灯将在未来几年陆续更换,可带动公司在节能照明领域保持10%左右的稳定增长。消费电源领域,公司为OV与华为快充主力供应商,目前HOV快充整体渗透率低于30%,未来随着渗透率稳步提升,可带动公司在消费电源领域保持40-50%的年均增速;工业领域主要用于逆变器、UPS电源等领域,逐步在中高端市场替代日系产品,增速较快,我们预计公司传统的三大下游有望保持30%以上的年均增速。
   
叠层电容产品蓄势待发,助力业绩增速再上台阶:固态叠层电容主要用于手机、笔记本及服务器主板等领域,属于IC级产品,目前全球市场空间超过30亿元,从产业格局来看,松下占据全球市场90%以上份额,其产品毛利率长期维持在70%以上。公司经过多样研发积淀,目前生产线已准备就绪,17年下半年有望开始小批量供货,借助公司在消费电源领域积淀的客户基础,后续有望快速放量,助力公司业绩增速再上台阶。
   
军工市场小而美,提前布局锦上添花:军工用铝电解电容市场规模在8-10个亿,目前国内市场全部依赖进口,虽整体市场规模较小,但因军品对产品价格不敏感,产品毛利率极高,公司作为国内铝电解电容龙头,技术实力强劲,后续批量出货有望带动业绩再超预期。
   
投资建议:快充普及驱动业绩增速向上,新产品固态叠层电容后期放量,我们预计公司2016/17/18年净利润为2.7/4.0/6.4亿元,EPS为0.88/1.33/2.13元,增速为18%/50%/60%,当前股价对应2016/17/18年PE为41.0/27.3/17.0X,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予公司2017年40倍估值,目标价53.2元,给予“买入”评级。
   
风险提示:快充渗透率低于预期,固态叠层电容出货进度低预期。